暗流潜涌 棉花期货价格面临下行风险

    近期郑州棉花期货走势依旧近强远弱，虽然主力1101合约有所回落，不过近月1009合约期价走势继续持稳，棉花基本面供需偏紧及生长恶劣的利好继续支撑期价，不过笔者认为，期货市场终究将是对未来市场预期的表现，而随着市场对该利好消息的消化，棉花基本面也在缓慢改变，棉花期货价格面临下行风险。

　　一、新年度棉花大幅增产，全球供需平衡

　　国际棉花咨询委员会（ICAC）7月1日发布全球供需预测，预计2010/2011年度，全球棉花产量增长14%，达到2500万吨。其中，美国和印度的面积增幅占全球增幅的一半以上，美国棉花产量预计增长44%，达到380万吨；印度产量预计增长8%，达到550万吨；巴基斯坦产量预计增长8%，到220万吨；中国棉花产量也将小幅增加到710万吨；此外，巴西、澳大利亚等国的产量也将有所增加。而棉花价格的大幅上涨和竞争作物价格的下跌则是导致面积增加的主要原因。

　　消费方面，预计全球棉花消费量为2490万吨，同比增长了2%，虽然全球经济持续缓慢复苏，但棉价偏高和纺织产业链重新进货的行为减弱，这将抑制棉花的消费。预计2010/11年度，全球棉花供需基本平衡，期末库存在960万吨。

　　从数据来看，消费的增长虽然基本消化了增加的产量，但这较09/10年度供需紧张的状况有了较大的改变，因此，将呈现明显利空作用，而随着新年度棉花产量的逐步明确，市场供需紧张的状况也将有所缓解，棉花价格的支撑力量正在弱化。

　　二、经济依旧脆弱，外部需求面临萎缩

　　中美两国公布的6月份PMI数据持续回落，显示全球制造业增速放缓，市场对于经济复苏情况的担忧正在加剧。同时，美国劳工部6月初公布就业报告显示，5月非农就业人数增加43.1万人，为2000年3月以来最大增长，失业率从4月的9.9%降至9.7%。不过我们可以看到，由于人口普查带来了41.1万个临时就业岗位，这是导致失业率下降的根本，而实际上，5月私营部门就业人数仅增加4.1万。随着人口普查临时工在6月大量削减，预计6月非农就业人数将不容乐观。此外，月底公布的ADP就业数据显示，6月私营部门就业人数仅增加1.3万人，增幅也远低于预计的6万人。另一方面，由于欧盟经济下滑，欧元区的失业率也居高不下。这意味着欧盟的整体消费能力将随之下降，进一步的影响很可能是纺织品服装等消费品需求的萎缩。

　　目前，美国在我国纺织出口中占近15%的份额，而欧盟更是中国最主要的出口市场，占中国贸易规模的16％。同时，欧盟也是我国纺织品服装出口的第一大市场。笔者认为，由于欧元贬值影响可能滞后，因此，我国出口增速回落在6月将会体现，可能下降5％左右。

　　三、国内棉花终端需求面临较多不确定因素

　　1、成本上升，企业原料需求缩减。由于国内棉花95%用于纺纱，原料价格的疯狂上涨，削减了产业链中下游企业的利润。预计如果棉价上涨带动多种成品面料价格上涨５％～１０％，那企业利润将下降２％左右。同时，企业人工成本也较同期大幅增加。企业利润的锐减将使得棉纺织企业采购谨慎，开工率下降，而部份中小企业更可能面临停产的局面，生产需求将出现下滑。

　　2、 大型企业库存充足，政策供给将平衡市场需求。目前大企业订单饱满，行业集中度进一步提高，部份大型企业的订单已经接至10 月底。不过企业的棉花库存充足，可以用到今年新棉上市前（10-11 月）。因此，在第三季度内，市场面临的只是中小企业的随用随买的需求。而随着国家增发棉花进口配额以及国储棉的抛售，市场供需偏紧的状况将得到缓解。

　　总体来看，全球棉花市场供需面的转变正在缓慢进行，而在外部市场还没有完全恢复的情况下，市场终端消费将受到明显的抑制，而纺织品作为生产资料性商品,处于产业链的前端，其面临的压力最终也将传导到其原材料上，棉花价格面临的也将是下行的风险。