外部环境偏空，豆油偏弱格局必然延续

　　目前，国内外豆类市场，包括国内进口、美国大豆面积、库存等基本面信息正逐渐明朗化，而往往当这些数据明朗时，其必然逐渐失去对市场的指导作用。虽然最近市场针对美国作物产区的天气，以及作物生长状况的炒作有所增强，但其也难以使豆类市场摆脱未来丰收预期的压力，单边行情较难形成。而就国际经济、其他商品等外部的偏空环境来看，豆类期货区间运行下，国内豆油的偏弱格局必然延续。

　　一，中阿争端步入解决阶段

　　一直以来，阿根廷政府都在努力说服中国恢复进口阿根廷豆油，但贸易限制的争端一直没有真正解决。上周末，阿根廷政府表示，已经开始放宽对中国商品实施的进口限制，并可能在总统7月13日访华之前取消所有限制。其同时表示，阿根廷已经与中国达成协议，中国也已结束对阿根廷豆油的进口限制。

　　虽然国内政府并没有明确信息加以确认，但笔者从上周跟踪统计的豆油进口数据表中，看到两船来自阿根廷的豆油订单，企业为中字头集团，可以预测，这一争端或许已经有了明确的解决方案。由于国内的植物油及油料供应较为充足，且后续新增供给仍在提高，所以进口阿根廷豆油的恢复，必将给国内市场带来供应压力，这不得不让市场产生忧虑。

　　二，棕榈油牵累豆油市场

　　马来西亚棕榈油已经确认进入增产周期，市场普遍预计马来西亚6月份棕榈油产量将较5月增加10%-15%.而由于货币升值等问题，马来西亚棕榈油的成本长期偏高，截至6月29日中午，马来西亚7月交货棕榈油FOB报价为800美元/吨，折合到我国各港口为6948-7015元/吨，这一价格已经与港口的四级豆油价格相近，于是马来西亚棕榈油出口面临瓶颈问题，这必然导致马来西亚棕榈油库存的增加，自然对国际期货市场价格构成压制。

　　国内市场，具有成本优势的四级豆油，在一定程度上影响了棕榈油的消化，然而四级豆油所占国内豆油比例不足1/4,且夏秋季节毕竟为棕榈油消费旺季，在一定时期常由其主导市场。于是，需求偏弱的国内棕榈油现货，必然重新作用于一级豆油市场，抑制其价格。这也正是近期国内四级豆油销售好于一级豆油的主要原因，也是一级豆油较四级豆油价格偏弱的最主要原因。

　　三，欧美经济继续影响市场

　　当前，持续不良的欧美经济继续影响着市场的情绪，这不但影响期货，也影响着多种商品的需求，豆油、原油便都在影响范围之内。

　　近日，普华永道发布报告称，德国银行业的坏账规模已经位居欧洲之首，而且德国的不良贷款二级市场仍然不成熟。截至2009年底，德国银行业资产负债表上的坏账价值同比上升50%,达到2130亿欧元。而英国银行业去年的不良贷款由前一年的1070亿欧元增至1550亿欧元，西班牙银行业的这一数字也由754亿欧元增至968亿欧元，意大利银行业的不良贷款则由420亿欧元增至590亿欧元。可见欧洲地区的经济恢复依旧不容乐观。

　　最近，G20成员国领导人对于欧洲国家提出的缩减赤字的目标意见反映不一，大部分观点是发达经济体继续推行财政紧缩措施。然而，对于经济复苏初期采取紧缩货币政策，并不一定是首选，其必然抑制商品投资以及交易、价格等。此外，美国经济的动向也并非乐观，虽然市场预期美国失业人数开始降低，但未来的经济恢复，仍需要时间。

　　四，中国加息预期越发增强

　　近几个月时间里，国内的CPI等经济指标数值已经接近通胀水平，部分经济学家开始建议为经济降温，更有学者预期中国央行下半年可能会将基准存贷款利率上调0.27个百分点，而由于人民币结束单一盯住美元汇率制度的历史，人民币兑换主要国际货币正在出现一定幅度的升值，这将有助于缓解中国物价上涨的压力。

　　最近，央行在公开市场发行550亿元一年央票，为上一周的11倍。在此前两周时间里，一年央票发行量一直维持在50亿元的低量水平。由于央票发行量激增，表明紧缩力度得到进一步加强。而从最近政府对经济过热和物价上涨保持警觉的政策上看，政府最担心的仍是物价问题，于是针对农产品这一商品基石而言，首当其冲。其中，便包括具有500万吨国产大豆和350万吨进口大豆储备的豆类市场。

　　以上，仅从外围环境对商品市场、豆油市场的一个初步预期和影响阐述。虽然豆油等市场仍受到基本面因素更为直接，但在经济恢复缓慢、未来政策不利，以及棕榈油、进口豆油等方面存在的潜在压力，均将为豆油市场带来一定压力。