豆粕供应充足 上涨难以持续

    与上周的大幅上涨相比，豆粕1101合约本周走势相对疲软，主要是由上半年大豆进口过多，国内豆粕库存偏高造成。供给面偏弱，豆粕上涨压力较大。与此同时，本周豆粕持仓大幅减少，表明资金在此价位继续参与兴趣不高，豆粕上涨难以持续，预计后市豆粕将弱势下跌。

　　美国豆粕供给将增加，压制CBOT豆粕上涨

　　CBOT豆粕连续走强主要是由美国豆粕供应略紧、陈豆库存紧张和对新豆生产状况担忧造成。USDA7月份报告中上调美豆压榨量500万蒲式耳，达到17.45亿蒲式耳，主要是因为美国豆粕消费量高于预期。压榨量的增加，将缓解美国豆粕偏紧的供应，遏制CBOT豆粕价格的上涨。

　　由于中国等主要消费国上半年的强劲需求，USDA7月数据预测陈豆年终库存量为1.75亿蒲式耳，较上月预测减少1000万蒲式耳，但高于平均预测的1.69亿蒲式耳。由此可见，陈豆库存虽然有所降低，但却高于市场的平均预期，对豆粕上涨的提振作用极为有限。此外，阿根廷农业部最新周度作物报告中称，阿根廷农户完成2009/2010年度大豆收割工作，2010年大豆产量料为5400万吨。谷物咨询机构Celeres7月12日称，2009/2010年度巴西大豆产量达到创纪录的6850万吨。因此，陈豆库存状况无法成为CBOT豆粕上涨的支撑因素。

　　虽然目前美国天气状况对大豆生长不利，但影响较为有限。目前，美国大豆的出苗率和开花率都处于历史较高地位，如果七八月份未出现灾害性天气，2010/2011年度大豆供应将极为充足。

　　相对美国，国内豆粕供应更为充足

　　本轮豆粕的上涨，油厂的挺价起了比较关键的作用，油厂对豆粕挺价的理由主要有两点：一是CBOT豆粕走强；二是国内养殖业需求有所恢复。不过，这两个利多因素都难以支撑豆粕价格持续上涨，这也是本周豆粕1101合约走势偏弱的根本原因。

　　首先，美国大豆库存较高，豆粕的强劲需求完全可以通过增加压榨量解决。从中长期来看，CBOT豆粕难以形成趋势性上涨，不能提振国内豆粕的价格。

　　其次，在进口大豆持续增加的情况下，国内大豆供给非常充足。海关总署数据显示，1—6月份大豆进口累计达2580万吨，同比增长16.8％。目前沿海大豆港口库存处于590万吨的历史高位，庞大的大豆进口量和库存量最终都会转化为豆粕和豆油，后期豆粕供给非常充足。养殖业需求虽然有所恢复，但不足以消化掉日益增多的豆粕库存，更何况，这一利多消息市场早有反应，对豆粕再次上涨提供不了有效支撑。

　　后市预测及操作建议

　　综上所述，供应充足，豆粕1101合约难以形成长期的上涨趋势。而前期支撑豆粕上涨的几个利多因素，都已消化在价格之中，豆粕1101合约再次上涨动力不足，预计后市将走弱下跌。建议多头获利了结，平仓出局，激进的投资者可以建立少量的空仓。