白糖局部震荡 中期走势不容乐观

　　前期我国白糖受国储抛售、宏观调控以及国际糖价跌无休止等多重利空因素影响下，一举击穿2010年一季度构筑的平台，主力合约1101从5250元/吨一路下挫至阶段低点4586元/吨，在一个月时间左右跌幅高达12.65%，而近期跌势略微减缓，期价转为横向震荡。对于中后期糖价会如何演绎，个人将从以下几个方面探讨：

　　2009/10榨季食糖缺口支撑近月期价

　　在过去的2008年中糖价一直低价运行，很大的程度上打击与削弱糖料种植户的积极性，使得2009/10榨季全国糖料种植面积只有2436万亩，同比减少了将近11.3%，再加上从09年4季度开始的严重干旱自然灾害，致使糖料含糖率出现一定下降以及部分产区绝收，据不完全统计本榨季食糖最终总产量只有1070万吨左右，与上一榨季相比减产达13.9%，而对应潜在的1400万吨(按5%增长率的计算)食糖消费需求，其存在的食糖缺口可见一般。加考虑上一榨季剩余未售完食糖、本榨季国储5次抛售共计121.1万吨以及部分净进口食糖，我国食糖供应尚存150—200万吨缺口，这从本榨季合约期价走势可以看出为什么能够相对坚挺运行高位且比下一榨合约期价均出现一定升水。

　　食糖销售同比偏少，利空糖价

　　从中国糖业协会据悉，截至2010年4月末，本制糖期全国累计销售食糖583.81万吨(上制糖期同期销售食糖670.16万吨)，累计销糖率54.7%(上制糖期同期54.47%)。从上述数据可以看出，因本榨季减产产量基数偏小致使销售率同比持平，但食糖少销售近90万吨，主要归咎于国储连续抛售以及当前处于食糖销售淡季，在一定程度上冲击了消费终端与中间商的采购积极性，致使现货市场价与量表现平平。对于减产的榨季出现当前情形即转为偏空因素，对糖价的走势形成负面影响。

　　2010/11榨季食糖增产预期打压期价

　　在4月26日召开的云南糖会中了解到2010/2011全国糖料种植面积可能会增加到2800—2850万亩，与上一榨季相比提高了15.8%左右(实际增加可能略低)，考虑到今年的旱情对云南影响较大，新榨季总体趋向增产，产量可能达到1250万吨左右，相比1450万吨左右食糖消费尚存在一定缺口，但加上国储与进口食糖以及替代用糖，新榨季供应紧张转为大致平衡，糖价的上行动力已经逐步消散。

　　食糖抛储不断，宏观调控紧逼

　　截至目前，国储在2009/2011榨季进行了5次食糖抛售，共计121.1万吨左右，而成交均价呈现前高后低倒V型态势，而在26日的糖会上国家商务部领导表态将根据糖价走势继续抛售70万吨左右的储备糖，这对于后期糖价的反弹上涨构成明显压力。此外，当前物价出现明显上升尤其以农产品(16.21,-0.15,-0.92%)为主，市场已经步入通胀厌烦阶段，而后续可能招致更为严厉的调控与打击措施，、会在较大程度上打击市场做多信心与改变期货品种的基本面性质(商品期货的涨跌对于流动性充足要求很高，大周期相对同步)。

　　国际美糖超跌反弹，整体偏空

　　根据英豪银行发布的全球食糖供需预测报告显示，2009/2010年度全球食糖产量预计将达到1.572亿吨，需求量达到1.611亿吨，供应缺口为387万吨。在巴西与印度两大食糖主产国逐步上调产量的同时，致使国际糖价一路下跌至13美分附近，随着低位采购的增加，触动糖价阶段的反弹，但受制于两大主产区增产的不确定性，全球食糖供应将可能由去年的紧张转为相对平衡，美糖中期上行空间有限，后期可能维持在12—18美分区域震荡，而对于郑糖走势支撑也将削弱。

　　综合以上几个方面来看，新榨季增产预期、食糖抛储以及国内政策调控等将对糖价中期走势构成负面影响，但当前食糖供应缺口对糖价构成支撑。个人预计在新榨季未开始之前，阶段郑糖或将维持在4500—4850区域平台震荡，不排除后期因消费旺季炒作糖价可能上冲至4950附近，但长期偏空格局或已成定局，在新榨季来临之时糖价有望震荡回落至4000—4200区域。