豆价低点仍未探明

　　宏观面分析

　　在2007-2008年豆类及油脂市场的超级大牛市中，全球农产品市躇本摆脱了自身基本面的束缚，其金融属性、能源属性被市场认同，因此对全球经济宏观面的研判将直接影响到我们投资对农产品的走势研判。

　　我们有理由相信经过欧盟与IMF达成1万亿美元救援计划，欧元短期将出现报复性反弹，全球大宗商品也将修正前期的大幅暴跌，但欧元兑美元的中期下跌趋势已经形成，欧盟与IMF的救援计划将延缓欧元的下降通道，因此美元指数经过振荡调整后，仍将继续振荡上行，有望再度测试2009年3月高点89.62一线的压力，同时经过近16个月振荡上行的大宗商品的调整也将以软着陆方式完成。

　　近期欧洲债务危机爆发将导致回收全球流动性期限被迫延长，目前美国和中国的仍没有进入加息周期，出于逐利性和安全性需求，我们判断下半年将有部分资金转向价格相对较为安全的农产品，如果届全球天气出现变数，则市场充裕流动性将直接反映在农产品价格上，近期大蒜、绿豆等小规模的农产品价格大幅上涨已反映了这一趋势。

　　基金持仓分析

　　我们CFTC数据可以看到，目前美豆及美豆油传统基金净持仓都维持在净多状态，但持仓规模处于历史低位，而作为基金的对手盘，商业头寸则处于净空状态，持仓规模也较校美豆总持仓规模保持稳定，总持仓规模维持在48万手。这显示美豆多空力量平衡，期价将继续维持区间振荡。目前如果排除美元因素并结合整体商品市场状况，笔者认为美盘豆类产品将以大区间振荡为主。

　　技术面分析

　　从美豆指数月线图来看，2009年美豆基本为收敛三角形形态，在基本面偏空的背景下，美豆借阿根廷减产及市场流动性宽松等利多因素，在6月底上涨至年内高点1171美分，基本完成了对大牛市第5浪高点1645的反弹确认，随后7月初美盘期价出现连续4个月的调整行情，至10月底探出882美分年内低点后，再次出现2个月的反弹。从目前来看，南美创纪录的大豆产量以及美豆出口减弱的预期将对美盘形成压制，预计美豆中期以870-970美分区间振荡为主，如遇美元意外大幅走高或周边市场影响，则下档支持将下移至770-800美分区域，同时不排除美豆在下破60月线后，受恐慌性抛盘打压影响，快速下探阶段性低点区域770-800美分的可能性。如出现上述情况，在目前流动性充裕的背景下，一旦期价向下突破后止跌企稳，将是中线多单进场建仓良机。

　　投资策略

　　今年国内大豆新收储政策不明朗，4月30日后现货支撑消失，大豆大幅减仓期价回落，虽然不排除短线反弹的可能性，但阶段性低点仍未探明，因此建议投资者短线日内交易，远月高位空单适量持有。