郑棉正构筑中期顶部

　　全球范围内棉花产不足需及高等级棉供需矛盾突出是本年度市场基本特点。在进口棉成本居高不下，下游纱、布旺销等因素拉动下，目前国内棉价上涨动力犹存。全球经济增长的不确定性及货币政策调整等因素是影响未来棉价上涨的潜在压力。

　　一、还有多少理由支持棉价的上涨？

　　棉价上涨的四大理由被操作的沸沸扬扬。其一，棉农种植成本大幅度上升，其二，国内棉花减产导致的供需缺口迟迟未能被进口棉弥补，其三，大面积的灾害天气的发生导致新年度棉花产量存在不确定性，其四，纺织行业的棉花库存较低。也正是在这些因素的作用下，加上纺织业在欧美各国补库存需求的带动下，国内棉花价格持续上涨。但是伴随着中美汇率谈判的落定，上述看涨因素对皮棉价格的支撑已经大大弱化。第一，种植成本上升已经通过籽棉价格上涨得到了弥补，第二，国内棉花年度末期供需缺口只是一种短期炒作的题材，无法对棉花价格的继续上涨提供足够的支持；第三，纺织企业低库存对应的是出口谈季，加上纺织企业即用即买与等待配额的策略，使棉花低库存对棉价的支撑最多也就是一个概念。

　　二、政策偏好两头对当前的棉价而言是一个利空

　　一头是棉农，很显然，棉农从将从较高的籽棉收购价上保住收益。另一头是用棉企业。在本轮花、纱价格上涨过程中，下游承受的压力不断加大。眼下棉纱提价已经比较困难，如果后市棉价继续上涨，纱厂只能吃以前纱、棉价差的老本，而“吃老本”无疑是有限度的。因此，绝大多数纺织企业采取即用即买、等待进口棉花配额的市场策略。面对纺织行业不可承受棉价上涨之重，引起政府有关部门的高度关注。一个显然的事实是，棉花价格的涨跌几乎就是发生在棉花贸易商与纺织行业之间的一个零和游戏，此赚则彼亏。同时我们观察到的一个事实是，一方面当前的棉花价格还未到棉花贸易商的盈利预期值，虽然目前平均尚有10%-15%的获利空间，另一方面市场价格却已悄然逼近纺织行业可以承受的极限。交易双方对价格的认识由此而产生巨大分歧，其结果表现为棉花购销双方消极等待，交易趋于清淡。保护纺织行业的政策倾向无疑会损害贸易商的利益，两害相权取其轻，我们的看法是，在棉农利益达到有效保障后，国家政策的天平一定是向纺织行业倾斜。

　　三、棉花配额实际上封杀了国内棉价的上升空间

　　棉花配额对国内棉价的影响不言而喻，问题的复杂性在于，如何正确运用配额手段来达到多重目标，既能够为纺织行业及时提供原材料保障，又能避免对国内棉价对有关各方产生过大的冲击。能否通过棉花进口配额的运用兼顾各方利益、权衡利弊得失无疑考量着国家发改委的能力。就目前的情况来看，棉花进口配额大量增发以弥补棉花供需缺口已成定论，如果将纺织行业的需求以及定单情况作为优先考虑因素的话，未来一个月之内就应该发放相应的棉花配额了。

　　金融危机之后，经济货币政策对期货市场起到绝对的影响作用，进入2010年，过剩的流动性所造成的通货膨胀已经开始危及经济复苏，调控悄然成为主题，任何新的通货膨胀的苗头都可能引起决策者的警惕。在这样一个大的背景之下，那些处于历史高位的商品价格很难再出现连续大幅的向上推升，近期内高位震荡的概率偏大。而主导震荡走势的因素将是关于品种本身的一些政策及产供销等基本面因素以及一些突发性偶然性因素，这也是震荡区内走势相对复杂紊乱难以把握的的原因。另外，由于突发性偶然性因素的存在，不排除震荡走势中的短期快速行情，当突发性偶然性因素和基本面利多或利空因素共振时还有可能出现短期的脉冲式突破-失败行情，使得震荡的区间呈现出不规则的特征。棉花的走势也应该大致如此。

　　由于突发性偶然性因素的客观存在加上目前棉花的基本面偏多，如果两者出现共振不排除市场出现冲击历史大顶的可能。如果出现这种情况，一般会出现快速冲击和快速退潮（直接型）的特征，利用这一特征，我们可以在历史高位处尝试性放空。当这样的操作条件没有出现时，最好的策略应该是等待。因为此时的行情很可能趋于震荡或者盘整，实在耐不住寂寞的投资者可以尝试通过降低操作的时间周期和降低操作的利润预期来博取较小时间周期上的差价利润。也可以尝试通过不同月份之间的强弱分化进行套利操作。