下季产量预增郑棉近强远弱显套利机会

　　进入5月以来，受欧元区债务危机加剧的影响，欧元兑美元跌至2009年3月的低位，美元持续走强拖累原油等大宗商品均不同程度脱离基本面大幅下挫，但郑棉却一枝独秀，在众多深幅下跌的品种中郑棉1009与1101合约走势相对坚挺。而ICE期棉在买盘推动以及欧洲紧急援助计划初步实施的提振下有所企稳，这也将提振郑棉价格。

　　5月11日公布的CPI数据显示，我国4月CPI同比上涨2.8％，超过市场预期的2.7％，PPI同比上涨6.8％，高于前值5.9％，数据偏高令市场再次担心流动性的进一步收紧，但加息时机尚不成熟，短期央行或仍以公开市场操作、提高法定准备金率及信贷窗口指导为主。另外欧元区债务危机短期虽已有所缓解，但后期是否会有反复还需观察，料欧元短期内难以迅速走升。

　　目前正值棉花需求较好的时期，供应不足仍是不争的事实，而高层也对高棉价密切关注，主要还是考虑到备受关注的人民币升值问题对出口型的纺织服装行业有一定打击，而今年用工成本的提高以及高企的原材料成本对纺企产生的压力也不校总体来说，新棉上市前300多万吨的缺口尤其是高品种棉的缺乏，支撑当前棉价保持高位，现货方面撮合价格也是振荡上行，成交依旧向好，主要归因于刚结束的广交会纺织品成交情况要好于去年，高棉价能得到消化。CCIndex328级指数延续上涨，而CotlookA指数呈高位整理态势。

　　另外市场猜测国家近期或会增发进口配额，有部分贸易商惜售观望。但4月份印度出台停止棉花出口的禁令，而美棉剩余库存逐渐减少，其他国家总体供应也相对有限，所以说如果增发配额，国内供应局面虽有可能缓解，但配额下发可能刺激国外市场尤其是美棉，这样进口成本的提升反而对国内棉价有利。综合来看，在需求旺季供应紧张的情况下，配额对市场压制的持续性和有效性不会太强。尽管国家可能政策调控棉市，但从5月7—8日举行的2010年中国棉业发展高峰论坛上看，国家政策性储备棉资源有限，目前储备棉数量仅在100万吨左右，不可能进行大规模的抛储。而进口配额发放也将是双刃剑，资源偏紧局面将延续至新年度。

　　据中国海关总署统计，4月份我国进口棉花32.4万吨，与上月的32.8万吨基本持平，同比增长122％。4月进口棉花因印度停止出口一度上扬，高达1755美元/吨，较3月涨0.76％。1—4月累计进口棉花117万吨，同比增长181％。随着后续纺织企业生产的增长，棉花进口增长的势头还将延续。11日美国农业部公布的5月棉花供需报告显示，美国中国印度三个产棉大国2010/2011年度的棉花产量预估均较4月有所上调，其中中国产量预估为3300万包，4月预估为3150万包。

　　旧棉库存日益减少，新棉陆续播种。据了解，今年国内棉花种植面积恢复的情况并不是很理想，产区天气成为影响后市棉价的重要因素。因低温等自然灾害影响，棉花播种进度偏慢，出苗时间延长，新棉上市时间有可能推迟。从历年的情况看，7、8、9月份天气情况是决定棉花产量和质量的关键，后市需要关注可能出现的针对暴雨、大风等天气因素的炒作。

　　在国家始终坚持“保障供应，稳定市潮的原则下，年内供应偏紧的局面难以明显改变，一方面今年棉花产量增加有限，另一方面国家随时准备调控棉花价格，此外通胀预期之下的加息预期以及目前国外市场的不稳定都对棉市有一定影响，多空交织之下棉价虽仍有上行可能，但单边上行的压力较大。我们通过跟踪1009和1101合约之间的价差发现，近强远弱的局面再次显现，目前郑棉1009月合约与1101合约的价格倒挂程度继续扩大，因USDA5月供需报告上调新年度产棉大国的产量预估，远期合约较近期合约弱的局面还将延续，可考虑买1009卖1101的套利。