棕榈油颓势难以逆转 国内库存下滑有隐情大豆专网

　在进口成本支撑趋弱和政策调控新规束缚下，预计近期棕榈油期价难有大作为，仍将呈现底部振荡走势。

　　大连棕榈油期货指数与港口库存变动走势

　　虽然短短一周时间内，大连棕榈油在马盘带动下由弱者向领涨者的角色转换，但需求不济的事实没有改变，价格上涨不具备持续性。

　　进口成本支撑趋弱

　　尽管8月上半月马来西亚棕榈油出口自低位反弹，同比增长了7.6％―10％，市场人气略微好转，但马盘行情仍缺乏实质性利好，且200万吨的高库存依然压制期价反弹，供需宽松的定调难以扭转。而随着开斋节的临近，国际买家备货需求急速萎缩，棕榈油第一生产国――印尼正感受着国际买盘数量低于预期的压力，加之棕榈油对豆油的替代需求迟迟未能显现，预计后期主产国整体出口难改疲态。

　　产出方面，下半年全球棕榈油产量稳定增加已是大势所趋，期价上涨将显得“力不从心”，这一点自4月中旬以来就已体现得淋漓尽致：一方面，CBOT豆类期价的飙涨未能对马盘形成有效激励；另一方面，近期美豆的高位振荡结构抑制了棕榈油期价的补涨动能。据了解，伴随着马盘的持续低迷，国内24度棕榈油进口成本价格低位徘徊，马来西亚8月船期棕榈油完税报价已降至7800―7900元/吨，导致内外价差几乎接近顺价，成本支撑因素明显减弱。

　　国内库存下滑有隐情

　　自7月底以来，国内主要港口棕榈油库存连续下滑，目前已降至70万吨以下，库存压力略有减轻，但这对大连棕榈油期价的提振极为有限，因为表观数据的向好并不意味着实际消费的好转。表面看库存下滑预示着贸易商备货需求启动，实际上并非如此。

　　第一，目前国内棕榈油市场表现出旺季不旺的特征。按照历史惯性，三季度进口量往往有增长的需要，但市场预计8、9月份棕榈油总到港量仅为80万吨，实际到货量会更低，进口无利可图、速度放缓，导致港口库存变相下滑，不过仍较历史同期水平高出20万吨左右。

　　第二，国内植物油质检把关趋严，令本就疲弱的市场“雪上加霜”。为配合新规真正执行前的“试水”，前期进口的部分毛棕榈油不能直接进入流通环节。尽管进口成本下滑，但贸易商的进口积极性明显减弱，融资需求也将大打折扣。目前，国内贸易商多无心挺价，现货市场成交清淡，高报低走现象较为普遍，抛售手中存货仍为上策，这不利于期货市场人气的聚集。

　　调控新规主动来袭

　　随着国际农产品价格的飙涨，政府已意识到国际食品通胀向国内的传导不容忽视，并开始未雨绸缪。继7月24日发改委约谈益海嘉里和中粮集团后，在不到一个月的时间里，发改委价格司又召集中粮集团、益海嘉里、鲁花集团、九三油脂集团和汇福粮油集团5大小包装食用油企业进行谈话，要求上述5家企业建立食用油价格报告制度，定期向发改委报送食用油出厂价、批发价和零售价。

　　这种由被动约谈向主动调控的新规出台，凸显出政府在非常时期捂住大型油脂企业提价意愿的紧迫性和坚决性，进一步向市场传达了油脂价格维稳的信号。根据历史经验，政府对食用油涨价敏感度较高，预计后期企业难以“顶风作浪”，这对油价上涨起到抑制作用，相对偏弱的棕榈油市场更可能呈现出政策的“天花板效应”，难言大涨。

　　因此，在成本下滑、需求不济、政策入市等利空因素的共振下，预计近期大连棕榈油期价仍将呈现底部振荡的结构，技术性的反弹不可能转变为反转行情，后期需关注P1301合约7900―7950元/吨一线的压力情况。