三点瓶颈制约棉价

    从上周看，电子盘给人跌势不足，稳又无力的感觉。现货市场的下滑则是雷声大，雨点小，虽然魏桥和华芳率先下调收购价200元/吨、300元/吨，但其它棉纺企跟进打压的力量并不强。棉花品级下降，后期收购的籽棉又价高质低，加工企业出货的意愿比较强，并不惜售，中间流通环节(包括外商)则囤多出少，当然低等级皮棉在河北、湖北等地区出现了一定程度的销售困难，“有价无市”并不鲜见。那么对当前的棉花市场怎么看，笔者认为要关注以下三点：

    一、资金链的问题，导致短期(元旦前)无论电子盘还是现货都将以震荡探底为主。现货毛重提货价可能跌至13200—13300元/吨(三级)，电子盘面价格跌得会略深些，但CF0805在14500元/吨附近会得到支撑，因此我不赞成大幅看空或强烈看涨，无论是涨还是跌，春节前的幅度不会超过500元/吨。

    第一，纺企支付货款的方式，多以少部分现金为主，年底工人工资、奖金和其它费用，使其难以支撑高棉价。

    第二，国内棉纺厂普遍认为2008年的滑准关税会调到4%—40%或5%—40%，因此提前操作明年二三月份进口外棉。据外商反映，企业开的信用证几乎都是90天，180天的非常少，与前两年的采购模式变化很大。这从一个侧面说明企业资金状况恶化和对明年生产形势难以把握。

    第三，笔者估计农发行贷款支撑收购的棉花比重较前几年将明显升高，虽然部分地区实行交易市场参与的三方监管，但由于商业银行介入力度大幅下降，信用社的贷款利率不断上调，无论棉企还是纺企倾向于农发行贷款。

    二、政策面渐渐明朗，短期棉价上升和下降的通道都处于关闭状态，期现倒挂的情况并非不可能。

    第一，2008年棉花进口滑准关税的调整方式开始明朗，发改委相关人员也未做澄清，笔者认为4%—40%的可能性很大，一些代理商和棉纺厂或用1%的配额，或提前操作进口，主要是对纽期三月和五月合约上涨的担心。

    第二，由于撮合仓单量很大，且以交割为主，后期实盘压力比较突出，因此盘面价格短期并不看好，因此一些棉商将把重心再度转到郑期上，多头力量很可能被冲垮。如果CF0805在14500元/吨的位置被强行突破，后果将比较悲观，将形成期现倒挂局面。

    第三，至少在元旦前，不会有收储棉花的消息，对于一些翘首以待的棉商和新疆棉企是个不小的打击，在高成本、高利率、高供应量的“三高”环境里，新疆棉很可能率先“跳水”。因此，从供需的角度看，抓紧装车外运，移库到内地，及时填补高等级棉花缺口仍是明智的。

    三、长线看涨，但短期并没有跌到底。笔者认为纽期三月合约将跌至63美分/磅左右。如果炒作资金不能光顾棉花品种，3月合约很可能在61—62美分/磅寻求支撑。

    第一，滑准关税不做大的调整，以同级别外棉比国产棉高300元/吨左右的标准来划定，2008年上半年纺企不会大量进口美棉，同时印度棉也是个有力的竞争者。

    第二，USDA和ICAC均将美棉期末库存、中国期末库存、全球期末库存调高，而美棉和印度棉的产量也上调到400万吨、520万吨左右，全球棉花供需在大范围内平衡，小环境内有缺口。

    第三，目前纽期受基金、原油、谷物市场的影响比较大，后期随CCC贷款库存的大量增加，棉商赎出进度变缓，出口和供给的炒作题材减弱。