大豆新一轮上涨行情可能性较低

　　欧元区数据好于预期使得投资者对全球经济"二次探底"的担忧有所消退，处于技术底部的美豆也获得额外的支撑，大有告别维持了1月多久的筑底行情之势。但豆类就此走出一轮上涨行情的可能性较低，小幅反弹演变成大幅反转还需天气、产销等基本面因素的进一步配合。

　　天气升水缺位，产量压力不减

　　全球大豆产量方面的压力未有丝毫减弱的迹象。良好天气支撑下，南美大豆收割已经顺利进入尾声，2009/2010年度全球供给压力得以兑现。美国农业部6月供需报告显示，巴西2009/2010年度大豆产量预估高达6900万吨，阿根廷产量预估5400万吨，双双创下历史最高记录。近期，美豆主产区的降雨虽然会延缓2010/2011年度剩余大豆的播种进度，但对新播大豆的出芽和生长却较为有力，天气因素暂时还未出现升水的现象。美国农业部作物最新生长报告显示，截至6月13日当周，美国大豆种植率为91%，高于去年同期的86%以及5年均值的90%；出芽率为80%，高于去年同期的70%及5年均值的79%；优良率尽管较上周下调2%至73%，但仍高于去年同期的66%。从目前的播种进度和出芽率来看，美豆2010/2011年度整体生长状况好于往年同期，且2010年美豆种植面积预估为7810万英亩，2010/2011年度产量压力毫无减弱之意。因此，综合几大主产区目前的情况来看，产量对大豆价格的压力一时恐难缓解。

　　消费提前透支，需求惨淡难改

　　我国早在3、4月份的时候就大量取消美豆2009/2010年度的订单或将其转为2010/2011年度的，而往年取消或转订单的情况仅发生在作物年度即将结束的六七月份，这令本处季节性淡季的美豆出口销售更加惨淡。美国农业部每周四公布的大豆出口销售报告显示，美国2009/2010年度四五月份的出口装船量一直处于近几年的最低水平，发往中国的出口装船已经连续4周基本为零，这在往年同期也相当罕见，同时也预示着美豆难以好转的惨淡需求。此外，南美市场其新作销售情况也并不乐观，据Celeres估计，截至6月11日，2009/2010年度巴西农户手中的新作大豆仅售出64%，低于去年同期的71%，阿根廷国内需求的疲弱也影响着当地农户新作大豆的销售。

　　压榨亏损严重，豆价再添压力

　　随着收储政策结束，一直坚挺的产区大豆收购价在一个多月的时间里从3800元/吨下跌至3520元/吨。与日俱增的进口量和庞大的港口库存压力下，各主要港口的分销价亦持续走低，目前均价只有3350元/吨，产销区价格倒挂现象仍旧严重。因终端需求持续低迷不振，各地豆粕报价也维持弱势，即便在国家多次开展猪肉收储工作的情况下，猪粮比价仍旧持续走低、养猪利润仍旧大幅亏损，养殖户的补栏积极性大大受挫，部分养殖场甚至面临倒闭的风险，萎靡不振的终端需求打压豆粕价格。尽管大豆价格持续走低，但豆粕和豆油，特别是豆粕价格的更加疲弱导致油厂压榨利润的亏损幅度不断扩大，部分地区油厂亏损幅度已经高达200元/吨，连续数周的亏损使得多数油厂压力较大，日渐消极的压榨意愿将会减缓港口库存的消耗，令豆价再次承压。

　　外围影响有限，反弹恐难持续

　　尽管两大评级机构穆迪和标普都将希腊政府债券评级降至垃圾级，但好于预期的欧元区制造业数据还是引发了市场对全球经济复苏步伐的乐观情绪，从而为欧元以及澳元等其他高风险货币提供了支撑。然而庞大的赤字和飙升的失业率导致西班牙国债风险溢价正逐步扩大，西班牙可能不得不向欧盟寻求救助。受困国家面临风险的加大将直接考验欧元近期的涨势。因此，由乐观情绪引发的全球股市和商品市场的反弹能否持续还有待于进一步观察，金融属性较低的农产品受外围市场持续带动的概率自然也不会太高。综合而言，尽管技术底部获得外围市场的额外支撑，但笔者认为豆类持续反弹并就此走出一轮上涨行情的可能性较小，小幅反弹演变成大幅反转还需天气、产销等基本面因素的进一步配合。